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18+韩国vip直播,WinKTV客户端,2048tw核基地新址,上市24年首次预亏4.59亿 东阿阿胶70后货币总裁能否扭转困境。

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《投资【时】报》研究员 王彦强

【经】历4任董【事】【长】更迭,终【于】,“【不】变总裁”秦玉峰【也】辞职【了】。

1月19,东阿阿胶(000423.SZ)公告称,董【事】【会】近收【到】秦玉峰【的】书【面】辞职报告,由【于】【到】龄退休原因,秦玉峰申请辞【去】公司第九届董【事】【会】董【事】、总裁【和】公司【法】【定】代表【人】职务,【同】【时】【一】并辞【去】公司第九届董【事】【会】战略委员【会】委员【和】提名委员【会】委员职务。

公告【同】【时】显示,公司董【事】【会】【同】意高登锋【为】东阿阿胶第九届董【事】【会】董【事】候选【人】,并聘任高登锋【为】公司总裁。

据悉,1973【年】【出】【生】【的】高登峰比秦玉峰【小】15岁,拥【有】研究【生】【学】历、【工】商管理硕士【学】位。1995【年】9月高登峰【就】【进】入东阿阿胶,至今参与【了】该公司【多】【个】区域【的】销售及管理【工】【作】。

与秦玉峰辞职公告【一】【道】【发】布【的】,【还】【有】东阿阿胶2019【年】业绩预告。预告显示,2019【年】东阿阿胶归属【于】【上】市公司股东【的】净利润亏损3.34亿元—4.59亿元,【同】比【下】降116%至122%,基【本】每股收益亏损0.5123元/股—0.7043元/股。

值【得】注意【的】【是】,虽然东阿阿胶2019【年】第【三】季度归母净利润【同】比【大】幅【下】滑82.95%,但仍【为】2.09亿元,【而】2019【年】【全】【年】预告,竟然变【成】【大】幅亏损。

【而】此次亏损,【也】【成】【为】东阿阿胶【上】市24【年】【以】【来】首亏。

【对】【于】业绩亏损原因,东阿阿胶表示,近【年】【来】,受整体宏观环境影响及市场【对】价值回归【的】预期逐渐降低,公司【主】【动】压缩渠【道】客户库存并控制【发】货,【从】【而】导致【经】营业绩【产】【生】【一】【定】影响。

【事】实【上】,《投资【时】报》研究员注意【到】,东阿阿胶扣非净利润增速【在】2015【年】创阶段性高点【之】【后】,便开始【不】断【下】滑,【而】与【之】相【对】应【的】则【是】该公司库存【和】应收账款及应收票据【的】【不】断升高。

另外,该公司基金【的】持股数量由2018【年】末【的】2703.15万股,【下】降【到】【了】2019【年】末【的】1715.32万股,【而】【同】期保险高丽却由2018【年】末【的】1600.80万股,【上】升至2019【年】【三】季度末【的】3607.76万股。

据企查查数据显示,截至2019【年】9月末,东阿阿胶【前】【十】【大】股东【中】【有】【两】【家】险资,【分】别【为】【前】海【人】寿保险股份【有】限公司【和】祖【国】【太】平【人】寿保险【有】限公司,【而】据Wind数据显示,截至2019【年】末,持股最【多】【的】基金公司【为】易【方】达基金管理【有】限公司,旗【下】【的】【三】只基金合计持【有】1661.42万股,占流通A股【的】2.54%。

截至2020【年】1月20收盘,东阿阿胶报收【于】36元/股,已较【前】期高点【下】挫47.90%,市值仅及片仔癀(600436.SH)【的】30.92%、云南白药(000538.SZ)【的】20.87%。

存货飙涨 

东阿阿胶【地】处40万【人】口【的】东阿县城,由祖【国】首【家】【国】【有】阿胶【生】【产】企业东阿阿胶厂改制【而】【来】,【经】【过】【多】【年】【的】【发】展【成】【为】【这】【个】颇具东【方】特色滋补【行】业【的】龙头企业。

【对】东阿阿胶【而】言,2005【年】华润集团【的】入【主】【是】【一】【个】标志性【事】件。次【年】,秦玉峰【出】任总【经】理【后】,随即提【出】【定】位高端市场【的】品牌战略。

【出】【于】【多】【种】原因,脱胎【于】驴皮熬制【的】阿胶【的】盛【行】,令祖【国】【本】土驴数量【从】1990【年】【的】1100万头锐降至2018【年】【的】300万头。【这】【自】然【成】【就】【了】非洲当【前】【的】养驴业。甚至,【作】【为】【全】球第【三】【大】驴养殖【国】【的】巴基斯坦,【也】【对】【出】口驴皮极【为】【动】心。

物【以】稀【为】贵,东阿阿胶系列【产】品【就】此开启高频提价模式。据【不】完【全】统计,【自】2005【年】【以】【来】,该公司已累计提价19次。每公斤【出】厂价由【不】足200元【上】升至超【过】3000元,提价幅度超【过】15倍。

【这】【一】举【动】带【来】【两】【个】直接效应。首先【是】推【动】驴皮价格【的】【进】【一】步飞涨,【过】【去】【三】【年】间,驴皮【的】收购价【一】度飙升至85元/斤,令【同】【出】【一】身且历史教训味度堪比“【天】【上】龙肉”【的】驴肉标价望尘莫及。

与此【同】【时】,东阿阿胶股价【也】开启【了】【十】倍股【之】旅。据Wind数据显示,该公司股价【从】2006【年】3.21元/股最高【上】涨至69.10元/股(【前】复权),【而】截至2020【年】1月20,东阿阿胶仍收36元/股,市值【为】235亿元。

【这】期间秦玉峰【的】【年】薪由19.44万元【上】涨至2018【年】末【的】226.50万元,涨幅达10.65倍,持股数【也】由8.29万股【上】涨至2018【年】末【的】16.57万股。

【事】实【上】,【也】正【是】东阿阿胶【这】【种】【以】【不】断提价【主】打高端市场【来】提升盈利水平【的】【经】营模式,使【得】该公司存货【大】幅增【长】。Wind数据显示,该公司存货【从】2005【年】【的】1.14亿元,【上】涨【到】2018【年】【的】33.67亿元,期间涨幅达29.54倍。【而】存货增【长】速度【也】并【不】均衡,2013【年】【之】【前】,其存货增【长】【中】规【中】矩,但2014【年】【和】2016【年】其存货增【长】跳跃较【大】。

2013【年】东阿阿胶存货【为】5.51亿元,【到】【了】2014【年】达【到】14.64亿元,【同】比增【长】165.7%;2015【年】【的】存货【为】17.25亿元,【到】2016【年】达【到】30.14亿元,【同】比增【长】42.77%。

当然,东阿阿胶【的】存货【在】2017【年】达【到】36.07亿元货币高【后】【在】2018【年】【出】现【下】滑,【不】【过】依然高达33.67亿元,【而】其【三】季报显示存货【为】33.55亿元。

东阿阿胶【的】存货周转【天】数【的】变化,【可】【能】暗合【了】【这】【种】情况,【从】2014【年】【的】262.60【天】,增加【到】2018【年】【的】503【天】,2019【年】【三】季度甚至高达710.53【天】。

业内【人】士表示,东阿阿胶【和】片仔癀虽然【同】【样】【有】涨价属性,但阿胶【的】竞品较【多】,【可】替代性【大】,【而】片仔癀因【有】【我】【国】绝密配【方】加持其市场竞争力【会】强很【多】。

应收款高企 净利润增速【下】滑 

随【着】存货【的】【不】断走高,东阿阿胶【的】应收款【也】【在】【不】断攀升,但《投资【时】报》研究员注意【到】,该公司应收款【的】【大】幅增【长】【是】【从】2014【年】存货【大】增【之】【后】开始【的】,【在】【这】【之】【前】应收款【的】情况【一】直保持相【对】稳【定】。

Wind数据显示,2015—2018【年】及2019【年】【三】季度,东阿阿胶应收账款及应收票据【分】别【为】4.29亿元、4.53亿元、10.57亿元、24.07亿元【和】28.05亿元,【分】别【同】比增【长】187.92%、5.59%、133.33%、127.72%【和】25.11%。

与此【同】【时】,该公司【的】扣非【后】归母净利润【分】别【为】14.97亿元、17.39亿元、19.61亿元、19.15亿元【和】1.39亿元,【同】比增【长】【分】别【为】18.40%、16.17%、12.73、-2.32%【和】-87.38%;【经】营现金流净额【分】别【为】9.78亿元、6.25亿元、17.57亿元、10.09亿元【和】-10.82亿元。

【从】数据【可】【以】【看】【出】,该公司【的】应收款项【在】2015【年】【大】幅攀升【后】,【又】【在】2017【年】【大】幅增【长】,【而】扣非【后】归母净利润增速却【一】直处【于】【下】滑状态,现金流净额【也】【在】2019【年】【三】季度转负。

【有】业内资深【人】士向《投资【时】报》研究员表示,东阿阿胶【长】期【以】【来】采【用】【的】【是】【经】销商销售模式,企业【为】【了】让财务报表【好】【看】,往往【会】向【经】销商压货【可】【能】允许【后】者更高幅度、更【长】【时】间【地】赊账,【进】【而】导致应收账款【的】【大】幅增加及【经】营现金流【的】【下】滑。

据《投资【时】报》研究员【了】解,目【前】,祖【国】阿胶【生】【产】企业已超【过】100【家】,【种】类较【多】,竞争压力较【大】,【而】【对】比其【他】【中】药类企业,东阿阿胶【的】【产】品线趋【于】单【一】亦【成】【为】其弊端。

【以】云南白药【为】例,其频繁开拓货币战线,布局功【能】性高端牙膏市场。【而】白药气雾剂、白药膏、白药创【可】贴、采【之】汲【面】膜等【产】品【也】取【得】较【好】【成】效;至【于】片仔癀则【在】片仔癀系列【产】品【之】外,布局川贝清肺糖浆、心舒宝片等20【多】【种】货币管线,此外【还】【有】化妆品、化【用】品、食品、医疗器械等其【他】【产】品线。

秦玉峰曾表示,东阿阿胶正【面】临【十】几【年】【来】最困难【的】【时】刻,阿胶【十】几【年】【的】高速【发】展带【来】市场繁荣【的】【同】【时】,【也】造【成】【了】市场混乱,但混乱【是】治理【的】开始,【而】【这】【个】【过】程需【要】2—3【年】【时】间。

东阿阿胶近【一】【年】股价走势

 

数据【来】源:Wind

险资增持 

虽然,【去】库存【时】间仍未【可】知,但资【本】市场,早【有】暗流涌【动】。

据Wind数据显示,截至2019【年】【三】季度末,奥【本】海默基金公司—祖【国】基金退【出】【了】东阿阿胶【十】【大】股东【行】列,目【前】,【前】【十】【大】股东香港【中】央结算【有】限公司(陆股通)、祖【国】【太】平洋【人】寿保险股份【有】限公司旗【下】【的】【个】【人】【分】红险、MERRILL LYNCH INTERNATIONAL【在】2019【年】第【三】季度,均【有】【不】【同】程度【的】减持。

【而】值【得】注意【的】【是】,【三】【年】【前】曾与安邦【一】度介入东阿阿胶【的】【前】海【人】寿保险【有】限公司,【在】今【年】5月【又】【成】【为】其第六【大】股东,【而】【后】【不】断【小】幅增持。截至2019【年】9月末,【前】海【人】寿位列东阿阿胶第四【大】股东,合计持股2202.73万股。

与此【同】【时】,截至2019【年】末,【有】6【家】基金公司持【有】东阿阿胶股份,其【分】别易【方】达基金管理【有】限公司、汇添富基金管理【有】限公司、银华基金管理股份【有】限公司、金鹰基金管理【有】限公司、【前】海开源基金管理【有】限公司、恒【生】【前】海基金管理【有】限公司,较2018【年】末减少53【家】。

另外,据Wind数据显示,该公司基金【的】持股数量由2018【年】末【的】2703.15万股,【下】降【到】【了】2019【年】末【的】1715.32万股,【而】【同】期保险高丽却由2018【年】末【的】1600.80万股,【上】升至2019【年】【三】季度末【的】3607.76万股,【这】【是】【自】东阿阿胶【上】市【以】【来】险资持仓数量首次超【过】基金。

【对】【于】东阿阿胶【的】将【来】,惯【有】【的】困境反转思维【能】否奏效?靠【产】品提价【的】盈利模式【能】否持续?阿胶【的】滋补功效【是】【还】【能】否被市场广泛认【可】?市场竞品【的】增加【以】及阿胶【产】品【的】【可】替代性增【大】,【是】否【会】倒逼公司变革?

【不】【同】【的】【时】间节点【都】【会】【面】临货币【的】【问】题,【一】切【的】答案,【可】【能】许需【要】货币总裁高登峰给【出】。

 

(责任编辑:马先震)



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本文来自三步两桥门户,由【初级投稿人:丁麒牧】 原创原创,欢迎观赏。

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